投资要点
ODI高增长，机械等投资品出口受益。随着顺差不断扩大和过万亿美元的外汇储备，我国将从一个完全的FDI接受国逐渐向ODI输出国转变。
大规模持续向海外投资，将重演美国、日本等发达国家的海外扩张故事。保守估计到2010年我国FDI规模将达到700-1000亿美元规模。资本的输出，往往带动产品、技术、人员、制度的输出，特别是ODI能避过贸易壁垒和摩擦，带动相关产品出口。这一点已经在日本等国发展史中已经证明，这其中机械等投资品是受益行业。
大量对外工程承包和自身竞争力提升，推动国产装备出口高增长。近年来我国对外工程承包量一直保持25%以上的快速增长。在ODI兴起和外交环境日益改善的背景下，我们预计对外工程承包到2010年有可能实现1000亿美元的营业额，比2005年规模增长350%左右，年均增长约35%。另外，随着国内装备产品技术水平的提高，其性价比优势在国际市场逐步体现，行业整体竞争力正在快速提升，再加上全球经济好于预期，直接贸易出口也将继续保持25%-30%的增速。
出口因素将弱化行业周期特征，行业增长更平稳。在ODI、海外工程承包和对外直接贸易高增长背景下，我们对国产装备的出口前景看好。国产装备的出口不仅为国内厂商新增了一块出口收入，更重要的是通过出口，释放了国内部分产能，使供求关系更趋平衡，其行业周期波动特征趋向弱化，经济增长将更加趋于平稳。
未来5-10年将是我国装备制造业发展之黄金时期。除了出口高增长因素外，新一轮国民经济升级和改造、大量高技术高性能设备长期依赖进口的现状也为我国装备制造业发展提供了巨大的市场需求和广阔的进口替代空间。另外，产品和技术升级也使装备企业焕发出勃勃生机，特别是制度创新更是为装备企业的发展提供了原动力。我们维持未来5-10年将是我国装备行业发展之黄金时期的判断。
提高行业估值水平，投资建议：强于大市。考虑到装备制造业的黄金时代即将到来，再考虑到行业高成长预期和周期性逐步弱化的特征，再结合比较不同行业现有的估值水平，我们认为目前装备制造企业估值偏低，应提高整体估值中枢水平至20倍或更高。我们给予行业强于大市的评级和超配投资建议。建议重点关注各产品的龙头企业。
更看好工程机械、重卡、船舶制造。由于竞争力的差异，未来企业差距拉大是一个长期趋势，同时我们认为在所有装备子行业中，中国工程机械是继我国造船业之后最有可能体现出国际竞争力和培育出国际知名厂商的子行业。再考虑到未来ODI对该行业的影响，以及目前主要工程机械公司估值偏低，我们建议重点投资其龙头企业。如三一重工、中联重科、安徽合力、桂柳工、山推股份等。另外，我们还看好与重卡、船舶制造等与ODI相关联的行业，重点公司有中国重汽，沪东重机、广船国际等。
国产装备出口将持续高增长出口高增长的新驱动因素——ODI一种新的驱动力正在逐步显示，而且我们预计未来它将成为我国装备产品走向国际舞台的重要推动力。这就是ODI，即我国的对外直接投资。
我国ODI将迅猛增长，重演美日海外扩张故事改革开放近30年，中国一直是一个FDI的接受国，但近几年来随着我国顺差的不断扩大和过万亿美元的外汇储备，中国将被迫从一个完全的FDI接受国逐渐向ODI输出国转变。大规模的海外扩张和大规模持续向海外投资，将重演美国、日本等发达国家的海外扩张故事。特别是人民币的持续升值更是加剧了国内资本寻求海外出路的热情。
回顾日元升值的历史，我们很容易发现，每当日元升值最猛烈的时候，都必然伴随日本对外直接投资的快速增加。从1986至1990年的持续升值过程中，以1986年为基准，日元累计升值幅度16%，而对外直接投资在强烈的升值预期下，累计增长231%。
日本曾经发生、中国正在或将要发生的情况，其实有很多的相似之处：经济增长快，出口增长快，储备增加快，升值压力大，几乎如出一辙。
中国的ODI已经表现出迅猛增加的趋势，尽管目前从量上来看，与FDI流入相比还很少。但从日本经验来看，ODI一旦起步，其发展将是非常迅速的，成倍增长的情况并不罕见。日本当年对外直接投资兴起之时，ODI与储备之比1973年为1：6.4，1986年为1：2.9，1987-1990年平均为1：2.6。中国2005年ODI与储备之比为1：72。显然，合理运用外汇储备的压力更大，推动ODI的动力更为充沛。
2005-2010年，将是中国ODI从无到有、从少到多的重要阶段，最保守估计，中国的ODI与流入的FDI在规模上将相当，到2010年，将达到700-1000亿美元的年输出规模。
如果考虑到中国未来几年顺差增加并保持在较高水平的可能性很大，新增加的外汇储备每年可能以2000亿美元甚至更多的规模增加。从调控当局各方的态度来看，1万亿美元的外汇储备已经偏高，今后增加的外汇收入，将主要通过对外投资的方式加以运用。如果是这样，ODI有着连续成倍增长的前景，2010年达到1000-2000亿美元的可能性相当大。即使如此，ODI与外汇储备的比也不会超过1：10—1：5，远不到日本当年的水平。
综合判断，2010年前，中国每年ODI的规模达到1000亿美元的规模相当轻松。考虑到ODI在境外还将有各种配套资金，相关对外投资项目的年总规模，达到2000亿美元，完全有可能实现。
ODI将推动中国装备走向世界资本的输出，往往带动产品、技术、人员、制度的输出，这一点已经在日本等国家的发展历史中已经证明，特别是机械等投资品是受益的行业。如日本在1980年中后期制造业的对外直接投资中，机械部门占制造业总投资额的一半以上。目前我国ODI的领域也从最初的只投资于与贸易有关的服务业，逐步扩展到制造业、采矿业、农林牧渔业、交通运输业、技术开发、金融、房地产等行业，机械装备行业将是ODI受益者。
一般来说我国对外投资主体主要有服务贸易型、资源开发型、生产加工型等。服务贸易型主要为出口服务的；而资源开发型主要是到海外开采资源，其将带动国产的能源矿山采掘设备、工程机械、钢铁等投资品出口；而生产加工型包括很多行业，特别是劳动密集型、技术含量较低的纺织服装生产、家电制造和部分机械加工产品也是我国对外投资的重点，这些领域的对外投资将直接拉动纺织缝纫设备、金属加工机械、铸锻设备、食品加工机械、交通运输设备、钢铁、水泥、机电设备等产品的出口。
短期来看，我国ODI带动的出口装备产品还比较少，主要还集中在一些低端加工设备和工程机械领域，但我们认为ODI的影响是长期的而且深远的，未来随着ODI的逐步演绎和我国产业转移的推进，对外投资的方式将由资源开采、简单加工向专业零部件生产、整机组装转变，未来更的形式将是在设备、技术的输出。相对应的是，国产设备出口结构也将发生很大的改变，将由低端的缝纫设备、普遍机械加工设备向中端的自动化生产线、中高端机床向高端精密机床、精密仪器仪表等转变。另外，我们认为ODI其未来的增长速度和金额很有可能超出多数人的预期，其对国内装备产品出口的强拉动作用将延续很长时间。
ODI将缓解国内产能压力，周期波动被熨平机械行业属于周期性行业，在需求旺盛的时期许多厂商扩大了产能，而一旦国内需求增速放缓，厂商将普遍感受到很大的压力，而追求海外市场，释放国内产能成为国内企业走出国门的原动力。
以往一轮高投资之后，国内市场对产能的消化需要较长时间，市场价格回落、投资回报下降，对投资的持续不利，表现为投资的起落波动大。而ODI和出口市场的兴起，不仅为国内厂商创造了较快增长的出口收入，更重要的是通过出口市场，释放了国内部分产能，使国内供过于求的压力有所缓解，其行业投资周期被进一步削峰填谷，经济增长更加趋于平稳。
从工程机械、水泥成套设备等产品出口的经验看，04年以前由于市场仅仅局限于国内，很多企业并没有主动寻求出口的意识。一旦市场风吹草动，企业业绩波动很大。而在04年宏观调控后，很多企业都主动寻求出口，像三一重工、柳工、合力、中联、山推等优势工程机械厂商都在出口业务方面取得了不俗的业绩。即使国内受到宏观调控，但出口收入能缓解企业经营压力，使公司整体业绩相对平稳。
大量对外工程承包拉动国产设备输出中国对外承包工程数量大，范围广，增长迅速近几年，随着我国对外开放程度的加快和ODI的兴起，我国对外承包工程数量和新签上亿美元的大项目剧增。05年我国对外承包工程完成营业额217.6亿美元，同比增长24.6%；合同额296亿美元，同比增长24.2%。仅05年对外承包工程新签合同额5000万美元以上的项目就有115个，累计合同额156.9亿美元，其中上亿美元的项目有49个，是2001年的3倍多。目前业务已经涵盖建筑、石油化工、交通运输、水利电力、资源开发、电子通讯等诸多领域，并不断向业主委托承包商承包建设(EPC)、建设—经营—转让(BOT)模式等更高层次发展，业务结构不断发生深刻变化，典型的大项目有：中信国际合作公司在伊朗承揽的伊朗南方电解铝厂项目、中国冶金建设集团公司在巴布亚新几内亚承揽的巴新RAMU镍钴矿项目、中铁二十工程局在安哥拉承揽的罗安达铁路大修工程等。
考虑到中国ODI未来高增长效应，以及中国与发展中国家一直以来的良好合作关系，我们预计对外工程承包到2010年有可能实现1000亿美元的营业额，比2005年规模增长350%左右，年均增长约35%。
对外承包工程带动国产设备出口
一般工业项目中，机械装备在合同金额中的比例为20-40%，而在交通等基础设施中也有5-8%是采购各种设备，中国的总承包方通常愿意选择中国的设备制造商，一方面是因为长期合作已经形成了稳固的关系，另一方面中国的机械装备质量水平也能够满足工程的需要。而海外工程承包量的高增长自然将带动国产设备的出口，如有色金属冶金设备、铁路设备、工程机械等。
以工程机械为例，2005年，柳工一次出口安哥拉356台装载机和挖掘机，合同总额达1200多万美元，创柳工有史以来自营出口订单；中联重科一次性签下出口安哥拉700万美元出口大单，包括79台塔机、6台50t汽车起重机等工程机械设备。这些设备大多数与中国在安哥拉的承包工程有关。
另外，像东方电气集团、上海电气集团、哈尔滨动力设备股份有限公司和中国技术进出口总公司，与印尼国营电力公司签署了合作备忘录，共同承接印尼1000万千瓦燃煤电站的建设项目(据称，这一装机容量占到目前印尼全国电力装机总容量的30%)，建设期为36个月，总金额高达70亿美元。据了解，该项目也是迄今为止我国发电设备企业在国外承接的规模的电力项目，本次参与合作的东方锅炉、东方电机、上电股份都将成为直接受益者。
竞争力提升，直接贸易出口也将快速增长全球经济好于预期，国际市场需求高涨03年以来，世界经济出现了新一轮周期性复苏，据IMF统计，04年全球经济增长达5%，05年增长率达4.3%，是30年以来全球经济增长最快的二年，其中亚洲发展中国家增长率，达到6.5%。尽管面临高油价等不确定因素的风险，但IMF等组织仍看好未来几年世界经济的增长，近期IMF就将06年和07年全球经济增长率分别上调至4.9%和4.7%，并认为亚洲地区不低于6%的高增长仍是拉动世界经济高增长的主要动力。
全球经济的繁荣，带动了全球装备产品的需求。特别是油价等资源价格的大幅高涨为许多发展中国家带来了较多的外汇收入，更是刺激了像俄罗斯、中亚、巴西、非洲、拉美等国家经济的复苏和高速增长，使得全球大部分机械产品的需求都好于预期。如全球工程机械行业04年以来就低位反弹态势，增长率达到4-5%，明显超过前几年2-3%左右的增长率，像卡特彼勒公司05年销售收入增速就达到了19.9%，明显超过前几年平均增速。另外，像船舶制造、港口起重设备、石化设备、采掘设备等的全球需求量也明显好于预期。